市场曾广泛预期，环绕国企改革的主题投资，将是2015年A股最重要的投资机会，但在刚过去的2014年，部分上市央企或许未交还失望的业绩答卷。统计数据表明，在目前公布2014年业绩预告片的145家上市央企中，业绩亏损的多达30家，占到于多约20%。其中中国铝业(601600)预亏幅度堪称高达163亿元!　　市场曾广泛预期，环绕国企改革的主题投资，将是2015年A股最重要的投资机会，但在刚过去的2014年，部分上市央企或许未交还失望的业绩答卷。

统计数据表明，在目前公布2014年业绩预告片的145家上市央企中，业绩亏损的多达30家，占到于多约20%。其中中国铝业(601600)预亏幅度堪称高达163亿元!　　在没业绩确保的背景下，投资者不免对国企改革的抹黑主线心存顾虑。然而记者通过辨别上述30余家央企的亏损理由找到，这些理由背后大有玄机，其中不少公司或将在2015年轻装上阵步入“咸鱼翻身”。　　有色、煤炭、化工成亏损重灾区　　记者注意到，截至新闻报道，在已预告片2014年业绩的145家上市央企中，业绩预亏的多达30家，占到比20%，牵涉到行业还包括机械、有色、煤炭、化工等，这些传统行业沦为重灾区。

　　其中，中国铝业亏损幅度最为难以置信，根据其1月31日公布的2014年业绩预亏公告，公司可行性测算，2014年构建归属于净利润为亏损163亿元左右，公司经营活动产生的现金流量净额预计为130亿元左右。　　同属有色金属行业的东方钽业(000962)，在2014年三季报中预告片了当年净利润亏损大约2.5亿元至3.6亿元，而2013年净利润为354.1万元;五矿稀土(000831)在1月23日也预计，2014年归属于净利润亏损5400万元至8400万元。

　　“某种程度是央企，亏损基本是行业的普遍现象。”某券商行业分析师告诉他记者，在2008年国内4万亿投资性刺激下，整个大宗商品价格呈现出近两年的恢复性声浪，但随着国内经济增长速度上升，前期过多的生产能力获释，市场需求均衡再度被超越，有色金属大品种如金属铜、铝等价格皆转入趋势性暴跌的地下通道。　　以铝为事例，其基本面受限于全球较小的库存和中国生产能力的较慢获释，这一局面在2015年上半年还将沿袭。而对金属铜而言，除生产能力不足外，下游如地产、汽车、家电等消费市场需求增长速度下降，也给基本面蒙上乐观预期。

　　记者注意到，在上述亏损的30余家上市央企中，除有色板块外，行业景气度上升，某种程度是化工、煤炭这两大周期性板块公司2014年业绩陷于泥潭的最重要原因。　　比如化工板块中的黑化股份(600179)、华锦股份(000059)，两家公司2014年预亏的原因，都是行业下滑、生产能力不足，造成了产品价格下降。

其中黑化股份预计，2014年亏损3.05亿元，而2013年公司构建净利润1056万元。　　华锦股份则更为乐观，该公司预计2014年归属于净利润亏损在12.5亿元至13.5亿元，由于2013年公司净利润亏损1.55亿元，交易所在公司2014年年报透露后，将对公司股票实行注销风险警告的尤其处置。　　另外，沧州大化(600230)在1月30日公告预计，2014年的归属于净利润为-19238.08万元左右。亏损原因为年度内尿素产品价格较低，同时原材料涨价使尿素成本上升，另TDI产品价格同比上升较多。

　　而煤炭行业在2013年落幕了黄金十年后，下游市场需求增加，煤炭市场价格亦持续下降。其中，1月21日发布业绩快报的国投新集(601918)回应，2014年公司净利润亏损将超过19.69亿元，而营业收入为65.62亿元，同比上升16%。

　　部分央企产品缺少竞争力　　“有色、化工、煤炭上述三个周期性行业，当行业景气度转入周期性向上后，企业亏损不可避免，若其所在行业没衰退迹象，在2015年这类公司业绩某种程度无以有起色。”有业内人士对记者回应。　　此外，2014年大幅度预亏的央企还包括一些主营轻机械设备的公司，比如中国一重(601106)，其2014年中报曾透露，不受宏观经济影响，公司产品价格持续走低，预计年末主营业务有可能经常出现亏损。

另外，已停止上市的*ST二重在1月30的公告中预计，2014年归属于净利润亏损78亿元左右，亏损原因是当前行业生产能力不足、主导产品市场需求并未显著转好，造成市场竞争白热化，产品价格大幅度下降。若2014年之后亏损，公司2015年注销几无悬念，这意味著，继长油之后，*ST二重近于有可能沦为第二家注销的上市央企。　　而国投中鲁(600962)、一汽夏利(000927)等公司亏损，除与行业很差有一定关系外，公司自身业务经营通畅、产品缺少竞争力也是2014年亏损的最重要原因。

其中，国投中鲁预计，2014年净利润亏损超过1亿~1.2亿元。亏损原因居多营产品浓缩果汁以出口居多，不受全球果汁市场需求低迷，欧洲苹果汁竞争优势大大激化，浓缩果汁产品国际市场价格持续走低，公司产品毛利率更进一步上升，销售收入增加。　　一汽夏利近期也预计，2014年公司净利润亏损15.5亿元至17.5亿元，同比之后亏损，主要原因还包括了夏利N3、N5轿车、威志V5轿车销量同比下降，2013年发售的夏利N7产品并未约销售目标等。

　　有业内人士认为，比起于行业较低景气度是亏损主要因素外，企业自身营业疏于、产品缺少竞争力，这类企业在内生性快速增长尚能俱背景下，后期看点应当是大力转型，或者大股东资产注入，引进战略投资，提升经营效率。　　投资机会　　预亏背后有玄机三招“抄底”亏损央企　　除对上述30余家亏损上市央企所处行业展开辨别外，记者在对各家公司的亏损理由更进一步分析找到，这些公司中并非几乎没投资价值，其中不少公司在去年大幅度亏损后，2015年未来将会精彩上场，甚至可以提供可观的投资报酬，记者通过专访市场人士，总结了三大投资机会。　　机会一：大幅度计提减值打算　　记者注意到，有大约6家公司亏损原因牵涉到计提资产减值打算，其中4家大幅度亏损与该事项必要涉及，中国铝业乃是其中之一。

　　对于2014年巨盈，中国铝业得出的三个理由是：1.与行业有关，比如电解铝平均值价格下降幅度小于成本上升幅度;2.对部分长年资产计提大额资产减值打算;3.对内部退养及协商中止劳动关系人员计提解雇福利费用。其中，计提大额资产减值打算余55亿元，还包括：中国铝业重庆分公司长年资产。

　　有券商行业分析师回应，综合来看，2014年中国铝业大幅度亏损更好是计提资产减值打算所致，另外公司领导班子刚刚已完成新老交替，2014年巨盈疑为财务“大睡觉”，这也为新任董事长离任尚存相当大的充分发挥空间。　　而北矿磁材(600980)预计2014年净利润亏损2500万元至3100万元，公司业绩亏损的主要原因为：武邑生产基地关闭，依据企业会计准则规定，公司对涉及设备反对计提了资产减值打算损失;而该基地关闭使得公司生产能力减少，造成主营业务收益较上年同期有所上升。　　福晶科技(002222)则在1月29日公布业绩预告片称之为，修正后预计公司2014年净利润亏损不多达1765.6万元，而2014年三季度预计构建净利润3138.84万元至4708.26万元。

对于业绩修正的原因，公司说明为，公司本部营业业绩比上年有所提高，但由于参照企业万邦光电资产负债率低企，经营情况好转，资金链脱落，持续经营能力不存在很大不确定性，公司白鱼对该项资产计提减值打算5806.27万元并建议退出该公司。　　而国电南自(600268)在1月29日的公告预计，2014年净利润亏损3亿~3.5亿元，预亏原因还包括了长账龄应收款较上年同期有所增加造成计提坏账打算减少，本期公司对于主业发展方向不完全一致的专业展开了重组统合，对因战略调整及技术变革引发的账面账龄高于可所求净值的存货计提了存货跌价打算，对部分专业前期研发投放展开了费用化处置。

　　机会二：获益于细分行业衰退　　在上述亏损的上市央企中，五矿稀土预计2014年净利润亏损5400万~8400万元。预亏的主要原因是，稀土市场持续下滑，稀土产品销售数量、销售价格、毛利率同比大幅度上升，部分产品经常出现显著减值迹象而计提了存货跌价打算。　　有券商行业分析师告诉他记者，在国内经济增长速度上升背景下，有色金属的消费市场需求下降，行业正处于去库存的状态，但是品种的分化仍然不会在2015年沿袭，小金属市场少有亮点，其中在多重受到影响因素下，稀土价格已完成筑底，行业未来将会转入新一轮下降周期。

　　而针对当前稀土行业的问题，稀土产品管理制度改革邻近，政府下一步将有如下重点工作：1.减缓已完成6大稀土集团实质性重组，2015年底前6大集团要统合全国所有稀土矿山和冶金分离出来企业，构建以资产为纽带的实质性重组;2.了解压制稀土违法违规行为;3.大力发展高端应用于产业;4.强化稀土生产和流通管理;5.之后完备行业管理政策法规，抓住实施稀土资源税改革方案，将制订和实施《稀有金属管理条例》作为仅有行业2015年的重点工作并实时制订实施细则。　　政策层面上，1月29日工信部已发布了《原材料工业两化深度融合前进计划(2015-2018年)》，明确提出要创建稀土矿山铁矿监管系统，构建对稀土矿区非法铁矿、水体污染、植被毁坏等情况的长年动态监控;相结合重点单位，创建稀土等产品追溯到系统。

　　在政府减缓稀土管理同时，稀土价格也经常出现了倒数保守声浪，已完成筑底。其中，2014年11月至今，水解镨钕声浪8%，水解镝声浪12%。有券商行业人士预计，预示各项政策的实施，稀土价格通过“大自然调整”和“行政调整”的双重起到，将在2015年转入新一轮下行周期。

　　机会三：2015年获益油价暴跌　　在1月30日，中海海盛的业绩预告片中，公司预计2014年归属于净利润亏损20097万元左右，业绩亏损主要有两方面原因，其一是国内外航运市场需求严重不足、运力供大于求，导致航运市场持续下滑、运价低位运营;其二，公司新的船投放使得保险费、财务费用等营业成本上升。　　针对上述情况，有券商行业人士指出，在经过2014年大幅度暴跌后，2015年油价维持低位，未来将会更进一步增加公司运营成本，中海海盛将是获益于油价暴跌的理想标的。

　　另一方面，中海海盛持有人招商证券近5500万股，孙公司持有人招商银行100万股，所所持金融股票合计市值超强14亿元。公司当前市值将近34亿元，因此说明了自身市值高于20亿，高于壳的价值!公司将招商证券算入“可可供出售金融资产”，除非处理，招商证券股价下跌不影响当期利润但影响净资产。

　　此外，航运板块已完全恢复到2011年上半年时的估值，当时BDI也在1000~1500点波动，船东盈利水平也大体相若，但目前大盘整体估值比2011年上半年较低40%，因此板块比较估值较高，上周五航运板块开始大幅度调整，跌幅近4%，如果券商板块短期需要调整乃是插手公司的较好时机。而中海海盛专门从事沿海和远洋干散，油品及化工品运输，大股东中海集团和中海发展有可能不存在同业竞争，有国企改革预期。

　　除了上述三类较为具体的投资机会外，中原特钢2014年度业绩快报表明，归属于净利润亏损4489.18万元，同比上升2039.04%。但是营业利润同比增加了35.25%，更进一步分析其亏损原因，主要为公司本期实行转型升级，优化产品结构，增大钻具等低毛利率产品投放，出局部分较低毛利产品，同时大力采行降本增效措施，使得综合毛利率同比有所提高。　　另外，当升科技预计2014年净利润亏损2500万元至3000万元，亏损原因还包括了子公司转固投产，但生产能力并未有效地获释;由于销量减少，国内客户占到较为多且账期较长，应收款余额减少等。

　　有业内人士认为，这类公司2014年亏损有类似情况，就其说明的亏损原因看，某种程度有一点在2015年积极关注。

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