热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　美联储可能会回头到必要出售股票的那一步，目前无法确认的只是明确的时间节点，不过，或许那一天迅速就不会来临了。　　《福布斯》网站刊文认为，众所周知，美联储的双重愿景之一就是保证最大化低收入，而这就意味著他们必需尽量防止衰落，或者是减低衰落的影响。在这方面的工作当中，中心任务就是反对标普500指数，这推倒不是因为股市暴跌就意味著衰落将不会来临，而是因为股市暴跌本身就是衰落。乍听一起，这种众说纷纭有点匪夷所思，却是传统经济学和大多数经济学家都不这么指出，因此下面将展开适当的说明。

　　套利交易增强循环　　标普500指数沦为十分强劲的经济驱动力，是因为它在全球套利交易当中扮演着中心角色。套利交易者赚的是收益率劣，而冒的是自己先期售予的资产升值，或者再次发生与他们预期不合的极大变故的风险。这些套利交易，以及一系列其他类似于交易，本质上就是“做空波动”。这种交易在世界一帆风顺时展现出较好，但是一旦有忽然的变故再次发生，世界经常出现根本性变化，则交易就不会面对暴跌。

　　套利交易会同时提高杠杆和流动性的水平。杠杆水平的增高不会让世界显得更为薄弱，而流动性的减少则可以继续掩饰这种薄弱。在这方面，负债展开股票买入就是一种典型的最重要例子。

企业负债，就不会让资产负债表的杠杆水平增高（更为薄弱），而与此同时，他们换取了关键的出售股票的资金，让那些期望取得现金的投资者获得了售出的机会（流动性充足）。这种变化是不可小觑的，要告诉，在最近多达十年的周期当中，只有一个部门在持续大大地出售美国股票，这就是非金融企业。

　　这些额外获取流动性的价格，其代言人就是股市的波动亲率，后者最直观的反映乃是芝加哥期权交易所波动亲率指数（VIX）。当VIX像今年3月这样在暴跌中攀升时，套利交易就不会大亏，交易者不得不争相退场，流动性之后因此大幅度增加。在一个杠杆化的，倚赖流动性的世界上，美国股市暴跌、VIX上涨就不会立刻对全球经济产生极大的消极影响，被迫联储采取行动。

　　在2008年，以及当下的2020年，联储都需要通过降低利率、出售政府债券，以及获取买入高风险企业债券的贷款等方式来间接承托标普500指数。只是，他们每展开一次介入操作者，实质上也就相等向必要出售股票的方向又行进了一步。

这毕竟无意间。联储介入和承托市场，就不会压制波动性，协助减低套利交易的损失。　　这就相等希望套利交易者大胆行动，而当后者再次使出，他们完全预见不会力度更加大，这接下来又意味著联储后来的介入，力度也必需适当减小，由此转入一种循环。

因此大家看见，联储这一次的介入，力度相比之下多达了2008年，事实上距离必要出售股票也就是一步之遥了，而下一次联储不会怎么做，怎么会不是再行确切不过了吗？　　美联储泥足身陷　　还不明白？不妨来展开一个假想实验。如果联储具体回避出售股票的可能性，将不会再次发生怎样的局面？　　很更容易想起，市场大概率不会立刻再次发生挤兑行情。当然，挤兑只是短期困难，问题在于，更加长年而言，还不会有一些更加根本性的后果显露出来。

联储现在早已在同时出售投资等级和垃圾等级的企业债了。这时在股票一侧画下具体的红线，实质上不能希望企业愈发倚赖债务融资。　　在债务融资成本便宜，拥有联储反对，很更容易转滚的情况下，为什么还要去自由选择发行股票呢？失望的是，企业杠杆化程度越高，股市的波动就就越强劲，股价相当严重暴跌，经济深度衰落的风险也就适当越大。

　　这个陷阱只不过并难于找到。考虑到联储迄今为止的行动，回避掉未来出售股票的可能性不能激化那些结构性风险的发展，让其显得更为时有发生，更加有可能导致深度衰落。这样的后果似乎刚好与联储的愿景南辕北辙，是他们必须尽量防止的。

　　还有，卸任资产现在正在日益向着储蓄者掌控的确认缴付型计划改变，这也使得联储更为无法对出售股票说不。不然的话，大家大自然就不会质问联储：2008年你们可以救援银行，2020年你们可以出售垃圾债券，而现在，你们凭什么拒绝接受提供支援个人储蓄者的401K计划？　　将近十年前，得克萨斯州州长佩里（Rick Perry）曾多次说道，如果联储主席伯南克（Ben Bernanke）持续印钞，得州人就要给他点漂亮的，而现在知道是时过境迁，如果联储不愿之后印钞，推倒有可能被全美国人给点漂亮的了。

　　只有你想不到　　如果还实在联储卖股票这样的事情有点极端，不妨只想想一想联储的不道德方式在只不过并不宽的时间里都早已再次发生了多少变化。1998年，长年资本管理公司（LTCM）破产时，联储也很惧怕他们的倒闭不会威胁到金融系统，但是即便如此，他们仍然对直接干预私营部门市场顾虑重重，最后还是没必要使出。　　二十二年后的今天，联储却早已学会了利用《联邦储备法》的漏洞，成立类似目的实体（SPV），获取资金来出售还包括垃圾债券在内的企业债。

这真为堪称是超级大变脸，而谁需要确保这张脸会就越变越花哨？　　想当年，胡佛时代的美国财政部长梅隆（Andrew Mellon）曾多次建议总统什么都不要管，逼“一切被整肃”，这样就可以让1929年大崩盘和之后的不景气已完成清理系统当中一切污秽的任务。这样的策略当然也不是非，却是衰落总归不是什么好事。　　可是，联储过去二十多年来的所作所为，虽然其动机必需否认是好的，但造成了一系列十分根本性的，几乎在意料之外的困难。如果现在想解决问题这些困难，比如经济快速增长功能障碍，债务低企，对套利交易带给的流动性过度倚赖等，首先必需明白这些困难的源头在哪里。

　　与此同时，大家还是准备好庆贺联储出售股票的那一天吧。

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